长城影视这一大手笔,德纳影业果断接得一手好招……
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都说一个男人把支付宝密码告诉一个女人,那这肯定是真爱。其实不然,万一他的账户里没钱呢。那什么才是真爱呢?不,这不是情感类文章,我只是用这个话题引入今天的正题。要说真爱,那当属我天朝大A股的公司金主们对新三板的公司的爱。
12月13日,长城影视(.SZ)发布公告称拟以人民币5.45亿元收购德纳影业(.OC)%的股权。野马财经发现,此时德纳影业的市值仅人民币万元,收购溢价率高达%!
德纳影业为连锁影院经营者,据其公开转让说明书显示,截至年12月31日,仅有5家影城在营,48块银幕,个座位。我的天呐,这必须是真爱呀!用18倍的钱收购一家仅5个影城的新三板公司,这绝对不能用“庸俗”来形容,只能称为“壕”。那么问题来了,长城影视为何以这么高的价格将其收购?仅凭几家影院就值5.45亿?
就以上2个问题,野马财经多次联系德纳影业,但后者电话一直处于无人接听状态。
同时,德纳影业在本次交易相关协议签署之后因为没有在规定时间内进行披露,12月14日还遭了主办券商进行风险警示。
图片来源:德纳影业公告
德纳影业方面于12月15日对此事进行了公告:
En……截止发稿,仍未进行披露……此时,小编只想说:“……”
长城影视证券部向野马财经表示,本次收购是通过对德纳影业的成长性、业务模式与长城影视的协同性等方面进行尽调,专业评估机构提供建议后进行的,不存在不合理估值一说,更没有关联交易。
业绩对赌不能没有
尽管如此,作为吃瓜群众的我,依旧不能被说服,毕竟“驰骋”资本界多年。
该不会有非常劲爆的对赌协议吧?
果然,万元的业绩承诺。但不劲爆。
图片来源:德纳影业年上半年报
单从利润来看,年上半年就已经完成.45万元,万元的承诺基本没问题。
但是未来几年的万元、万元、万元的业绩承诺会不会存在不达标的风险呢?
图片来源:Wind资讯金融终端
对此,某业内资深人士对野马财经表示,按德纳影业目前的市值、盈利情况和利润增长势头来看,溢价17倍还在合理范围内,其业绩承诺指标也有望完成。
德纳影业财务数据存疑
而另一位业内人士则持不同的看法。
小马奔腾某前高管对野马财经表示,从德纳影业的财务数据上看,存在水分的可能性较大,具体如下:
1、其仅经营几家小院线,选址还不在一线城市,按照行业内的物业成本和实际利润情况,再加上二三线城市影院近几年大都处于亏损状态,其年处于亏损状态,年扭亏,且毛利率达14.3%,这中间需要很大的想象空间;
2、按其年半年报算,今年净利润将达万,跟其市值差不多,不大合乎情理;
3、其年平均上座率为29.5%,远超全国平均水平,其影院运营能力需足够强才能达此水平。
图片来源:德纳影业公开转让说明书
高溢价收购的原因
小马奔腾前高管还表示,行业当中这种类似情况的发生,一般出于如下几个原因:
1、类似于长城影视收购德纳影业这种名气远小于自身的影院,多出于双方业务协同互补;
2、被收购方为提升自身估值,会在票房上造些数据;
3、收购方有了自己的影院后,在票房上方便造些数据,则可以出去多讲些产业链故事,有助于提升估值。
回本或遥遥无期
长城影视花去超过年总资产50%的资金来收购首映时代和德纳影业,真可谓超大手笔,首映时代有众多明星IP撑场,带来的价值当足够大。
图片来源:长城影视公告
那么,德纳影业到底值不值这价?粗略估算,长城影视对德纳影业的5.45亿元收购,按后者-年利润万、万、万、万的业绩承诺指标来算,十年左右或可回本。
不过,上述“十年回本”是按常规计算,或许在A股这个神奇的市场,也用不了那么久,毕竟通过收购刺激股价,做大市值迅速回本的先例也不是没有。
野马财经注意到,作为多层次资本市场的重要一环,新三板与上市公司的沟通和合作也变得日益紧密。
据Choice数据显示,年1月1日至年12月15日,已发生超起A股公司收购新三板公司的案例,涉及资金总额达.3亿元,而收购方案以停止实施告终的16起案例涉及金额就达.4亿元。
值得注意的是,停止实施的16起案例中绝大部分都存在溢价率过高的现象。长城影视收购德纳影业溢价率高达%。
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