长城汽车(.HK)在周五晚间公布了中期业绩，现附上勾股群友周末整理的会议纪要供大家参考和分享。勾股在此表示感谢，并欢迎大家更多地将自己宝贵的研究观点、会议纪要或业绩简评发送给勾股平台推送共享，同学习共成长！

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长城汽车（.hk）电话会议

.8.23

业绩摘要

上半年销量情况：皮卡6.7万下滑7%，SUV的22.6万，增长21%，轿车5.3万下滑50%。其他类台，合计销量34.6万，减少6.5%。轿车下滑主要原因产品没有退出新款，产品本身价格高于其他品牌。

上半年总营收亿，增长8%，净利润39.5亿，下滑3%。收入结构SUV占比提升15%，占65%，皮卡占比持平，占29%，轿车占比减少14%到16%。

行业情况

上半年，中国汽车行业汽车增速8.4%，符合市场预期，乘用车增速11.2%高于汽车行业。其中SUV的增速34.1%，占乘用车总销量18.9%。对比美国市场，美国SUV占乘用车的30%，因此公司认为未来中国SUV还有上升空间。

H6销量14.3万，SUV单车型冠军。

上半年长城在国内销量34.1万，内销占91.7%。未来SUV会陆续出口，海外建厂，促进出口增长。

未来展望

加大研发投入，新技术中心将在14年底建成。包含有造型、试制和实验中心，建成可提高公司研发实力，吸收更多专业人才。另外还有新建试验场，将试验场和工厂相结合，内部有整车以及零部件生产工厂。

工厂方面，徐水一期已在年11月投产，二期在年7月建成，都为25万产能，徐水工厂会生产H8/H9/H7/coupeC这类高端车型。天津一工厂年8月建成完工，二工厂在年7月，可生产H6/C50/H2，产能为25万。

未来公司还会开展海外品牌建设，完善海外销售网络，提高售后服务水平。公司在俄罗斯的整车工厂已经开始建设，建造周期2.5年。首期8万台产能，建成后促进对俄罗斯出口。

14年5月成立汽车金融公司，下半年正式开展业务，拓展汽车业务和产业链。

生产规划重点布局SUV，未来覆盖6-25万，现在已布局5款。分城市型和越野，如H5和H9都是越野。城市SUV包含H8/H6/H2/M4/H7混动。

未来风险主要是国家出台的油耗标准政策，当前公司计划推出小排量SUV，拉低平均油耗，未来长期的发展，需要推出混动拉低平均。

QA

1.上半年管理费用率上升，技术开发费提高，这主要来自什么产品？下半年和明年费用变化？

目前H8徐水工厂未生产，但与H8配套设备、人员研发过程产生费用已归入管理费用中，导致费用率上升。一季度有2亿，上半年总计3.7亿左右。如果剔除这一因素，研发费用处于正常增长，大约10%-20%。下半年徐水费用仍然会产生，如果H8推迟到年底上市，产生半年费用3-4亿。

2.H8上市和到店时间？

没有准确时间，根本原因已找到，需要重新开发部件，然后进行试制和试验。达到批量生产标准后才会接受订单与公布。具体时间会在联交所发出公告。

3.徐水停产，员工和工厂工作情况？

徐水基地虽然停产，但是工厂工人工作很多。因为未来大部分产品都在徐水生产，其中H8，H9和coupeC，已经开始试制和试验。因为公司准备充分，所以一旦H8上市，产量爬坡会很快。

4.上半年轿车销量下滑，未来的计划

公司在做调整，短期内3-5年目标以SUV为主，对轿车的资源投入少，后续只会在C30和C50做改款，不会有新款。从9月开始，C30会有新改款。六七月产销量少，因为需要清理经销商库存，方便新产品销售。下半年轿车销量会逐步恢复，目标两个车一起的月销1万左右。从战略考虑，自主品牌的轿车品牌难以向上发展，公司围绕哈佛品牌发展，M2、H2/H6/H8每款产品竞争力强，有助于哈佛品牌价值得到提升。并且，当前SUV市场需求量大，增速快，焦距SUV有利于提高公司品牌定价和盈利能力。

5.全年销量规划？

年初计划89万，上半完成销量35万。公司暂未计划调整目标。长城有可能达成，但是要降价促销。公司更加注重利润，在销量和价格需要找平衡点。如果大幅降价，不利于新产品的定价和推广。

6.H2终端反应火爆，实际供需情况？年销量？

H2开创了新的销售模式，产品颜色百搭，消费者网上预订和选择。公司花费3年时间去准备，如目标客户分析，网络应用，生产和物流的配套。H2上市后，每天都有几十到上百的汽车交付，目前累计订单有多台。现在H2买低配少，大部分客户集中选择中配和高配，最高价达到14-15万。这也表示H2销售模式得到认可，符合年轻时尚的消费需求。预计年底月销售肯定超过1W。

H2上市对H6销售有轻微影响，通过市场调研分析，其中消费者肯定有交叉，因为现在的H2外形、功能更强，更有吸引力。买H2消费者以家用为主，H6为商用居多，空间大。初步认为，H2会略微影响H6，但没有到达市场预计10%那么高的替代率。

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7.H6在二工厂生产，产量可以提升多少?下半年最高月销量到多少？

H6产量的提升在天津二工厂进行，工厂产能25万，月产2万。目前留给H6产能有台每月。一工厂每月产量2.5万，已饱和无法提升。总计H6的月产量可以到3万以上。上个月，二工厂的H6已生产几百台，这个月生产-台。二工厂产能需要爬坡时间。H6的出口现在每个月几百台，明年会有批量出口。如果H6月销想到达到3.5万，一定需要海外支撑。

8.H9准确上市时间？

公司会优先H8上市，H9在年底，CooperC明年上半年。

9、新增产能多，未来工厂折旧摊销费用变化？

上半年徐水一工厂转固费用已陆续计入。天津工厂在去年已完成，现在的增长主要是与汽车相关的资产，如磨具、焊装线，费用比重很小。徐水二工厂，要在明年年中完工，预计在下半年转固。

10、自动挡配置情况？H2和H6自动挡上市时间？

H6自动挡在十月陆续上市，H2自动上市比H6晚，预计年底之前可上市。同时轿车产品也在规划自动挡。公司后续产品中，如H9，coupeC是自动手动同时上市。公司自动挡都是进口，长城自己自动挡产品配置需要等年之后。

11、出口市场恶化，俄罗斯出口情况？

国外竞争激烈，和国内相似，价格战。俄罗斯政局动荡对出口造成一定影响。

12.H1上市时间？

H1在作上市前的准备工作。公司需要考虑H1和M4交叉影响。产品已经定型可批量生产。计划9月或10月上市。

13.H2什么时候可以月销售过万?

预计10月11月可以月销量过万。

14.H6自动挡出来后，月销量变化？

未来自动挡大概占20%。

15.H7插电混动发展进程？

H7在明年下半年上市，优先上传统车，插电混动需要等年。长城对电动车思路不一样，考虑成本、安全性因素，公司对电动车研发部门指标是，不考虑补贴情况下，电动车销售要有销量和利润。

16.锂电池微型电动车发展情况？

公司在年已经开始研发微型电动车，但短期内不会量产。

17.对于低速电动车看法？

公司不会做，认为是过渡性产品。

18.二季度毛利率比一季度高的原因？

皮卡毛利率无变化，轿车略有下降维持在20%以上水平。SUV毛利率保持增长。产品结构变化带动毛利率提升。

19、H2定制化对生产线的要求?

定制的颜色和零部件略有不同，要求经销商、厂家和零部件供应商之间相互协调，点对点进行服务。

20、H2和H6成本不同？

H2和H6成本差异不大，短期内H2毛利率可到25%，未来产销量提升和自动挡配置，可提升毛利率。不同配置毛利率各有不懂，低配的毛利率低，高配毛利率高。

21、H2月销售到1万的毛利率？

除了销量跟毛利率有关，与售价、成本控制相关。H2不像H6，因为有百搭，提高了公司的定价能力和毛利率水平。

22、国内部分销售网络关闭，未来怎么布局?

之前公司只侧重一级经销商，县级经销商不管理。未来对县级有要求，按照统一标准进行管理，达不到则取消资格。去年的经销网络有-家，现在家不到，其中4S店数量增加几十个，主要减少的就是县级网点。预计今年年底，网点为个左右，明年会增加10%。

23、H2百搭销售占比？

百搭和标准款比例是1：2，未来仍会维持现有比率。

24、H8上市时间是优先于H9和coupeC吗？

H9和coupeC是按照目前研发进度执行，H8和H9不会同时上市，先8后9的上市顺序。

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