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走到了十字路口

作者：业文

编辑：钧杰

风品：闻道

来源：铑财——铑财研究院

易中天老师曾说过，历史是过去的镜子，也是现在的导师，更是未来的朋友。

当下，新老交融的汽车业正站在一个关键十字路口。鸿蒙初开、继往开来。决策的精准度、实操的高效性，可能影响企业一个周期也可能影响一生。

8月30日晚，长城汽车发布半年报:营收.71亿元，同比增长12.61%；归母净利13.61亿元，同比下滑75.69%。新能源车型销量辆，同比增加49.34%。

盈利能力大滑、新能源销量大增，这是一份颇具争议的成绩单，折射了传统车企转型的复杂性、挑战性、较劲性。

另一厢，北汽蓝谷最新半年报显示，营收57.70亿元，同比增长65.85%；归母净利亏损19.80亿元，三年半合计亏掉.71亿元。经营活动产生的现金流量净额-15.80亿元，上年同期为20.51亿元。

作为昔日的新能源汽车第一股、销量一哥，连续亏态透出了自身发展困势，也意味着新能源车市正在迅速走向成熟与分化，即使王者也要跟上市场步伐、警惕泯然众人。

面对一日千里的电动车时代，燃油车时代的强者们，将会以何种身姿登上新舞台？曾经的先行者又该如何跟上队伍，市场应给予何种估值与评判的标准？

君不见，比亚迪、特斯拉之后，理想汽车连续三季度盈利，上半年净利达32.4亿元，全面冲刺千亿营收。叠加缓慢复苏的终端市场、日益白刃的价格战，过去只看销量不看利润的判断标准，正在一点点被市场舍弃，留给掉队者的觉醒、追赶、反击时间已经不多了。

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销量增速掉队、现金流转负

资产负债率66.15%

“子弹”能飞多久？

LAOCAI

对于净利下滑，长城汽车表示，主因公司深化向新能源及智能化转型，产品结构调整，加大品牌及渠道建设投入，同时坚持在新能源及智能化领域的研发投入，以及汇率收益减少所致。

以销售费为例，半年投入高达32.53亿元，同比增长46.80%，主因就是加大了新能源车型投放力度。

细分看，广告及媒体服务费一栏显示，上半年支出17.15亿元，相比年同期的10.48亿元，增加近7亿元。同期研发费为35.09亿元，10.48%的增幅明显小于销售费用。

销售费不断拉近与研发费的差距，是否意味着长城汽车新能源转型已进入后市场化阶段，亦或从重研发转为重销售，仍需时间观察。

能够肯定的是，行业持续价格战与新能源转型双重压下，长城汽车正处在爬坡较劲的关键期，财务压力首当其冲。上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-24.36亿元，上年同期为81.64亿元，同比大降.84%。

对此，8月长城汽车总裁穆峰在接受媒体采访时坦言，长城汽车转型不结束，“价格战”就不会结束。同样是在8月，首席增长官CGO李瑞峰在成都车展上放言，面对越来越激烈的价格战，长城汽车子弹还有很多，不惧打价格战。

话虽如此，上半年长城汽车资产负债率高达66.15%，查阅价值大师历年年末统计发现，这个数据高于近十年末负债率。

据经济观察网消息，上半年，长城汽车资本负债率升至.42%。有分析认为，相比资产负债率，这一指标更能准确揭示偿债能力状况，因为对汽车这种重投入产业而言，通过增加资本降低负债率是一种高效途径。

从财务安全角度看，%为资本负债率的警戒线，长城汽车已经逼近红线，未来通过何种手段继续补充“子弹”值得