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核心观点

要点1：券商账户管理功能优化试点申请规则正式发布

4月2日，中国证券业协会（简称“中证协”）发布《关于开展券商账户管理功能优化试点评估的通知》（简称“通知”），启动了账户管理功能优化试点评估工作。旨在进一步优化券商账户管理体系，更好满足客户财富管理需求，推动证券行业形成以客户为中心的业务体系，促进证券行业着力为实体经济和居民财富增长提供更高质量、更加精准的金融服务，落实全面深化资本市场改革的有关要求。

要点2：试点门槛不低，初步预计仅15家最高评级券商获得申请资格

通知中要求申请试点的券商应满足分类评价在A类AA级，门槛较高。而根据证券协会发布的年券商分类结果，98家券商中，仅有15家被评为A类AA级。预计在试点正式开展之后，这些券商能顺利通过申请，从而相比其他券商能更快掌握核心账户管理经验、优化客户体验，从而带动各项业务实现有利发展。根据账户管理功能优化试点按照“坚守客户资金安全底线、优化事中管控方式、提升客户服务效率”的思路，从建立综合客户账户、支持同名划转、分类账户管理三个方面优化现有账户管理模式，切实提高现有账户模式的便利性。

要点3：综合账户大通业务条线，有利于券商资管业务发展

本次试点中从五个大块三个角度在综合客户账户、支持同名划转、分类账户管理三个方面优化现有账户管理模式，不仅有利于帮助客户获得更好的账户使用体验，降低使用成本，还打通了券商各业务条线，有利于发挥规模经济和协同效应，实现金融超市式的财富管理模式，预计将极大有利于券商资产管理业务的发展。

要点4：券商行业价值上行空间打开，龙头券商吸金能力提升

本次账户管理方案试点通过后，将在更大的范围内进行改革，最终全行业有望朝着金融一体超市的方向迈进。而几家规模最大的券商将有机会凭借资金和客源优势进一步拉开与中小券商的差距，“强者恒强”局面可能进一步持续下去。在监管层面有意打造“航母”级券商的情况下，逐渐放开的改革措施使得龙头券商有机会借着改革东风，可能会不断并购中小券商，实现价值的进一步增长。

投资建议：

目前板块估值处于低位，预计年报及Q1机构持有券商板块持续下降，在当前市场恐慌性情绪逐渐消退下，板块配置有望迎来拐点，应积极配置。

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