(报告出品方/作者:东吴证券,黄细里)
1.人和:四大核心竞争力推动长城自主第一
1.1.“每天进步一点点”成就四大竞争力
1.1.1.生生不息的组织韧性,能上能下的人才机制
长城汽车成立于年,于年、年分别在香港H股和国内A股上市。自年推出首款皮卡以来,公司不断自我革新,年进军SUV业务,年欧拉换代正式进军新能源领域。目前产品涵盖SUV、皮卡两大品类,拥有哈弗、WEY、坦克欧拉和长城皮卡五个整车品牌,具备发动机、变速器等核心零部件的自主配套能力。
年-年营业收入及净利润规模增长迅速,借助此时SUV发展红利及明星车型H6的上市,毛利率及净利率持续高位领先其余自主车企。年-年以来公司产品周期换代进入调整期,叠加车市下行因素,总体财务表现平稳稍降。疫情影响下受益于公司全新一轮产品周期开启,产品力较强,叠加车市整体回暖,年公司营收实现.08亿,同比增速转正达到了8.6%,盈利水平也重回可比车企高位。
30年时间长城汽车在创始人魏建军带领下,从造车新势力变成了自主品牌主力军,尤其是过去10年公司完整经历了一轮大周期,也让我们见证了长城强大的组织韧性。
1)个人英雄主义时代(-)。陆续推出SUV(赛弗)到轿车(腾翼,精灵,凌傲和炫丽等),实现了多价位车型覆盖,同时长城皮卡稳居国内皮卡市场销量冠军,公司汽车销量实现从0到15万辆的突破。
2)精英团队领导时代(-)。该阶段公司采用军事化管理,聚焦SUV车型,
年爆款车哈弗H6上市,上市八年全球累计销售超过万辆,累计81个月保持中国SUV销量冠军。年公司推出定位中高端SUV的WEY品牌,至今累计实现40万销量,进一步完善了SUV产品矩阵。
3)队长文化时代(-至今)。年长城进行了组织架构调整,从企业组织和文化等方面进行基础层再造,重塑公司中长期的底层竞争能力。
施行股权激励计划+创新人才管理机制+组织架构变革激发员工潜力。年公司提出股权激励方案,年和年先后完成了2次授予,基本覆盖了公司核心管理层和核心技术骨干。同时集团下属子公司毫末智行/蜂巢能源/蜂巢易创/诺博汽车等均在各自层面进行了激励机制的变化。年起为打破管理层级差异,公司实行“轮值总裁制”,进行“去总化”改革,鼓励员工由“打工者”向“创业者”,向“合伙人”的角色转变。此外,年公司进行了组织架构调整,从金字塔型结构向互联网组织架构转移,建设数字化集团级中台,真正实现以用户为中心组织架构搭建。
本轮组织变革最终落脚在于数字化:企业数字化和产品数字化,建立一个“强后台+大中台+小前台”的组织架构模式,一车一品牌一公司。类似互联网公司,成立产品经理中心和用户评价中心,建立强大数据运营能力。
开放供应链,市场化运营提升公司综合竞争力。年,长城汽车的零部件体系建设从垂直封闭走向了开放共生,独立成立四大零部件公司:蜂巢易创科技有限公司、曼德电子电器有限公司、精诚工科汽车系统有限公司、诺博汽车系统有限公司,分别实现动力总成引入、整车线束总成及汽车热系统业务、底盘业务、内外饰及座椅业务的独立开放,大幅提升整车在技术、质量与成本上的竞争力,形成集成度高、适应性强的全产业供应链体系,同时也为零部件公司开拓外部市场打下基础。
1.1.2.技术不断变迁,始终坚持自研构建生态
30年以来长城汽车始终坚持自研技术,从逆向开发到正向开发,依靠“每天进步一点点”企业精神积累自身的技术护城河。当下电动智能变革浪潮下,在组织架构调整基础上,技术层面公司整体思路:
1)形成三大技术品牌“柠檬+坦克+咖啡”,持续对外宣传强化消费者对长城技术的认知度。
2)上市公司的技术研究中心+集团控股子公司双模式发展,一方面依靠市场化机制激发核心子公司的竞争能力,另一方面确保长城自身对未来汽车各项核心技术的把控能力。智能化核心:豪末智行+仙豆智能+诺博汽车(座舱部分)。动力总成核心(燃油/混动/EV/氢燃料):蜂巢能源+蜂巢易创+未势能源。传统零部件:精工(底盘)+曼德(车身)+诺博(内外饰)等。
自研技术一:柠檬+坦克两大模块化平台(技术研究中心为核心)
形成柠檬+坦克两大模块化平台,分别侧重城市出行和专业越野,具备极高的延展性,支持多品类不同级别车型研发生产。“柠檬”是全球化高智能模块化技术平台,具有高性能、高安全性、轻量化等特点。“坦克”是全球化智能专业越野平台,拥有强悍动力、智能化越野模式和极致的越野能力。通过模块化平台搭建,可在降本基础上加快研发迭代速度,同时两大平台通过全球超过万公里道路测试,以及76种全球道路和极限环境测试,汇聚了18种全球典型环境应用分析,确保了超长里程、多环境、顶尖标准验证的全球化品质,是长城汽车面向全球市场的基石。“柠檬”是全球化高智能模块化技术平台,产品高性能、高安全性、轻量化。
自研技术二:咖啡智能(豪末智行+仙豆智能+诺博汽车为核心)
长城自身智能驾驶产业链布局:基于底层芯片+操作系统和前端传感器,长城汽车具备了较强的自动驾驶开发能力,尤其是在算法+底盘控制+应用层(功能+人机交互)。通过企业数字化和产品数字化的形式,长城汽车以底层数据为基础,由毫末智行主导,坚持算法自研,核心包括先进算法+AI算法+工程化算法三大维度;更高层面,借助华为+IBEO等供应商利用摄像头+毫米波雷达+激光雷达全冗余感知方案,在成熟的外购芯片及操作系统的基础上,由毫末智行主导设计中间件,利用自身在整车制动以及转向设计的执行优势,完成智能驾驶“感知融合-决策执行”的全流程。更进一步,长城毫末智行/仙豆/诺博等分别对终端应用层产品智能座舱+智能驾驶进行开发。
分层次具体来看,长城智能化发展思路整体类比互联网思维,以解决用户需求痛点为开发目标。最底层是芯片+抽象层,其后自主搭建经典和AdaptiveAutoSAR的中间件层,自研应用层包括多个域。此外,包括云平台开发、AI工具链、V2X等边缘计算的整合,使平台具有适应不同传感器、场景、天气等的强鲁棒性等。
自研技术三:动力电池(蜂巢能源将为核心)
长城汽车目前已成为全球少数掌握了核心新能源汽车三电技术,在动力电池方向,蜂巢能源研发强劲,产能逐步上量。
1)核心产品技术:蜂巢能源主攻下一代电池材料、电芯、模组、PACK、BMS、储能和太阳能技术的研发、制造及创新,包括无钴电池、四元电池、果冻电池以及蜂云平台。
2)产能:蜂巢能源在全球拥有7个研发中心,5个生产基地,根据ggii及汽车之家相关数据,年全年蜂巢能源实现电芯装机量0.47GWh,位列中国市场第15位。年最新湖州生产基地正式签订,总产能规划提升至GWh。
3)融资:年2月,蜂巢能源引入A轮融资,引入资本市场,总融资额35亿元,用途为研发新技术和进一步扩大产能。并预计尽快启动B轮融资计划,年进军资本市场,年实现全球GWh的产能规划目标。
4)人才研发:根据公司