摘要

要点

5月22日上午9点，十三届全国人大三次会议正式开幕，国务院总理李克强作政府工作报告。报告提出以“六稳六保”为工作重心，淡化经济增速目标，优先稳就业保民生，稳住国内经济基本盘。同时扩大对外开放，积极利用外资外贸，坚持人民币汇率基本稳定。推进要素市场化配置改革，为优化经济结构、长期稳定增长打基础。财政政策更加积极有为，赤字率安排3.6%以上符合市场预期，1万亿特别国债略低于市场预期。稳健的货币政策更加灵活适度，宽松方向不变，创新直达实体经济的政策工具。坚持“房住不炒”和“因城施策”，维持房地产市场平稳运行和健康发展仍是近年中央的政策定调。

货币政策将持续宽松，降息仍然可以期待

近期就业数据并不乐观，4月平均劳动时间的数据相对3月并没有得到根本性的改善，作为民生和社会稳定的基石暂时没有出现稳定的趋势。在这种情况下政策重心和力度不会出现方向性的改变，会出现持续性的宽松，但宽松的方式偏谨慎，以防出现大水漫灌式的资金流向特定行业。短期来看，近期货币政策动作不大的情况下利率会有所调整，但是不改利率下行的方向，下半年降息仍然可以期待，未来利率也有可能突破前期的低点，经济下行仍然是利率下行的重要指引，长期宽松的趋势不会改变。

财政政策力度不及预期

财政政策方面，赤字率和债务目标基本处在市场预期范围的下限或者接近下限，上午市场的下跌也说明对于政策刺激的力度不足。从债务用途来看，财政刺激控制的力度是刚好为了完成六稳六保而设定，方式相对也较为保守，专款专用，地产调控也仍然强调“房住不炒”，说明市场期待的财政刺激有所落空。但减税降费方面，今年计划提高到2.5万亿规模略超预期，说明在制定政策时的仍然以稳定中小企业生存环境、帮助中小企业度过难关为首要考虑，也进一步说明了此次政策决策层对于宽松幅度的审慎性。

内需成为下半年重点，消费和基建有望大幅回升

经济动能方面，内需仍然是主要抓手，重点在消费和投资。消费的具体措施目前仍是以地方政府消费券为主，暂时没有整体性的消费政策支持，从政策灵活性上讲，地方政府政策把控的可操作性较强，后续可以