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公司发布年年报，全年实现营业总收入.64亿元，同比微降0.12亿元或0.09%；营业成本.45亿元，同比下降2.76亿元或2.36%；归母净利6.40亿元，同比增长2.08亿元或48.10%。全年加权平均净资产收益率5.72%，同比提高1.73个百分点。分红预案为每10股派发现金红利1.20元（含税），分红金额占净利润比例为33.62%。

煤价下降及售热量增加共同推动业绩大幅增长

全年公司控股运营的10家发电公司共完成发电量.11亿千瓦时，同比下降3.25%。发电机组平均利用小时为小时，高于全国火电平均水平小时。年，公司控股发电公司平均上网电价为.76元/兆瓦时，同比增长0.71%。

公司坚持以长协煤为核心、直供煤为辅助、市场煤为补充的采购思路，通过保证长协煤到货比例、扩大直供煤采购量、实施错峰采购策略、加大经济煤掺烧力度等一系列措施降低燃料成本。年，公司控股发电公司平均标煤单价.75元/吨，同比降低32.13元/吨或5%。年，公司继续加大供热市场开发力度，累计完成售热量万吉焦，同比增长19.67%；实现供热面积万平方米，同比增加13.80%。受益于上述因素，年公司发电行业毛利率由年的15.33%提高至17.09%，带动整体毛利率由年的16.14%提高至18.04%。

看好煤价下行驱动业绩持续改善

截至年末，公司控制运营装机容量万千瓦，控制在建装机容量35万千瓦，权益运营装机容量万千瓦。公司是河北省最大的独立发电公司，参控股发电机组为区域电网的重要电源支撑；目前公司控股发电机组主要集中于河北南部电网，控制装机容量占河北南部电网23.16%。年一季度的二、三产业用电需求因受疫情影响预计会有显著下滑，河北省1-2月用电量同比下降7.6%。但我们认为负面影响主要集中于一季度，随着近期各行业生产运行逐渐复苏，部分之前被压抑的用电需求（主要是工业用电需求）有望在年内剩余月份形成一定的补偿效应。另外，近期河北多地明确了延长供暖的时间，有望对公司一季度业绩形成一定支撑。

公司年业绩大幅增长的主要因素为燃料成本的显著改善，平均标煤单价同比降低5%。冀南电煤价格指数自年起逐月单边下行，年1月同比下降10.4%。当前动力煤价格较前期高点虽有一定幅度下调，但仍运行于高位，我们预计中短期内动力煤走势仍将偏弱，有望成为公司释放业绩弹性的关键要素。

投资建议：首次覆盖，给予推荐评级。我们预计公司-年归母净利分别为7.96、8.92、10.36亿元，对应EPS为0.44、0.50、0.58元/股，对应PE分别为10.0、8.9、7.6倍，对应PB分别为0.66、0.63、0.60倍。

风险提示：新冠肺炎疫情持续，煤价下降幅度不及预期，电价下降超预期

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