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投资要点

公告要点：

长城汽车11月产批分别实现/辆，同比分别-14.83%/-15.65%，环比分别+11.78%/+9.32%。分品牌来看，哈弗品牌产批/辆，同比-30.46%/-32.06%，环比+14.32%/+10.51%；WEY品牌产批分别/辆，同比-33.15%/-31.09%，环比+6.32%/+7.38%；长城皮卡产批分别/辆，同比-6.43%/-7.96%，环比+1.31%/+1.83%；欧拉品牌产批分别/辆，同比+30.40%/+39.20%，环比+23.49%/+21.92%；坦克产批分别/辆，环比+5.01%/+1.59%。11月长城海外出口实现台，环比+6.62%。

11月批发环比+9%，欧拉品牌环比明显改善，坦克交付首次破万：

1）根据乘联会数据，11月乘用车日均批发销量7.2万辆，全月.9万辆，环比10月份+8.6%，长城汽车11月批发环比提升9.3%，略微好于行业整体。2）重点车型来看，哈弗品牌主力车型哈弗H6本月批发辆，同比-41.01%，环比+18.66%，环比涨幅好于公司整体；哈弗大狗月销继续破万。欧拉品牌以及重点车型欧拉好猫11月整体批发销量均创历史新高，好猫11月批发辆，环比+12.87%。坦克品牌坦克单月交付首次破万，根据坦克APP数据，截至.12.06，坦克累计最大订单21.96万辆，累计发车交付7.68万辆，累计未交付14.29万辆；坦克累计订单3.23万辆，持续火爆。3）长城汽车11月出口市场再创新高，海外销量辆，海外规划再进一步：欧洲总部正式设立，首批WEYCoffee01和ORACat将于H1交付；泰国市场欧拉好猫和哈弗JOLIONHEV先后上市，并同步揭牌全球首座光储充一体超级充电站，长城自身新能源全球化进程加快。另外，哈弗H6PHEV、坦克HEV以及哈弗大狗海外版本也正式亮相海外，海外市场产品矩阵不断丰富。4）累计来看，年前11个月长城累计批发实现.86万辆，同比+16.3%，随芯片短缺逐步恢复，生产端环比逐步改善。5）新车周期表现持续强势，未来随欧拉品牌芭蕾猫/闪电猫/朋克猫、WEY品牌摩卡NOH/摩卡PHEV/玛奇朵PHEV/拿铁DHT、坦克等重磅、沙龙机甲龙车型上市，批发销量有望持续增加。

长城汽车11月小幅补库。

长城汽车11月当月库存+辆，其中哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克当月库存分别+/+37/-/+79/+辆。

盈利预测与投资评级：

看好自主品牌崛起，尤其看好长城汽车的本轮新车周期持续向上。我们维持长城汽车~年归母净利润为72//亿元，对应EPS分别为0.78/1.37/1.93元，对应PE为72/41/29倍。新一轮产品周期持续放量，基本面表现领先行业，首选长城汽车，维持“买入”评级。

风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。

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东吴汽车团队介绍

黄细里团队负责人

上海交通大学硕士，

7年汽车行业研究工作经验

工作邮箱：huangxl