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长城汽车.SH

◆核心观点三大平台技术革新，智能出行转型步伐加快

五大品牌推陈出新，优化产品矩阵放量可期

营销+管理出新，提振公司“量”+“利”表现◆投资建议公司是国内领先的汽车自主品牌，在SUV和皮卡细分市场龙头优势显著。公司积极推进产品电动智能化转型，三大平台技术加持下公司产品力显著提升，差异化的竞争策略为产品量价齐升奠定坚实基础，公司战略规划及新的股权激励计划彰显管理层信心。我们长期看好公司发展，预计-年公司归母净利润分别为91.09亿元、.33亿元、.35亿元，同比+69.86%、+31.99%、+25.88%；EPS为0.99元、1.31元、1.64元，PE为56/42/34倍，首次给予“推荐”评级。◆风险提示1、新冠疫情带来的风险。2、部分产品受政策影响较大的风险。3、汽车芯片短缺导致的产业链风险。

核心观点

三大平台技术革新，智能出行转型步伐加快年长城汽车发布了“柠檬”、“坦克”、“咖啡智能”三大技术品牌，搭建了涵盖新能源、高效燃油、智能驾驶相互融合的全产业链价值创新技术体系。其中“柠檬”和“坦克”是长城高智能、模块化生产平台，分别对应城市出行和硬派越野；“咖啡智能”是覆盖长城全产品系的智能驾驶、智能座舱和智能服务体系。年6月，搭载三大技术品牌的全新车型占比已接近50%，赋能长城汽车五大品牌市场销量持续增长。

五大品牌推陈出新，优化产品矩阵放量可期

长城汽车充分洞察市场与消费者需求，以新品类力量实现突破，以电动智能化为转型方向。长城汽车以用户为中心，在三大技术平台的加持下，包括第三代哈弗H6、哈弗大狗、哈弗初恋、哈弗赤兔、WEY摩卡、欧拉好猫、坦克等新车型陆续上市，受到用户欢迎。电动智能化转型方面，年前公司将推出50余款新能源车型，高阶自动驾驶前装渗透率达到40%以上。我们认为，随着强势产品不断推出、迭代，以及电动智能化转型能量持续释放，公司销量有望稳步提升。

营销+管理出新，提振公司“量”+“利”表现

公司持续推动产品营销创新，打造差异化、年轻化、科技化的品牌形象，创新渠道营销提振产品销量。公司在组织机制方面持续变革，有助于提升企业运行效率与质量，释放业绩空间。此外，公司发布了更大范围股权激励计划，有助于激发经营活力，更彰显管理层对公司业绩的信心。

一、国产皮卡龙头兼SUV领导者，科技出行转型步伐加快

（一）公司是国内领先的民营车企，产品矩阵丰富、完善

公司是中国SUV和皮卡制造龙头企业，拥有领先的汽车及配件研发生产能力，业务布局贯穿汽车全产业链。长城汽车股份有限公司（以下简称“长城汽车”）是一家具备全球化研发、生产、销售实力的汽车及配件生产制造企业。公司旗下拥有哈弗、WEY、长城皮卡、欧拉和坦克五个整车品牌，产品涵盖SUV、轿车、皮卡三大品类。公司拥有汽车发动机、变速器等核心零部件的自主配套能力，下属控股子公司80余家，在汽车生产相关原材料、零部件、科技技术、销售贸易及汽车金融领域均有布局。

公司发展历史悠久，已由国内皮卡龙头逐步成长为全球化发展的国际化企业。年长城汽车制造厂于河北省保定市成立，公司前身为保定市长城工业公司，主要从事汽车改装业务。年公司抓住了皮卡细分市场发展机遇，于三年内生产皮卡近万辆，成为国内皮卡制造龙头。年公司私有化完成，长城汽车有限责任公司成立，董事长魏建军为实控人。年起，受皮卡进城政策约束，公司逐步发力其他汽车细分市场，产品矩阵由皮卡为主拓宽至SUV、新能源轿车、皮卡并重。公司分别于年和年在香港H股和国内A股上市。公司先后于日、美、德、印等六国设立研发中心，在俄罗斯、厄瓜多尔、马来西亚等国家建设了生产基地，截至年底，长城汽车余家海外销售网络已覆盖俄罗斯、南非、澳大利亚及中东非洲、南美亚太等区域市场，研、产、销国际化布局初具规模。

图：长城汽车发展大事记

资料来源：公司