彭洋预约 http://m.39.net/news/a_9192503.html

有些许白发的杨建华，高挑、瘦削、俊逸，看上去特别像一位哲人。“他是一个特别谦逊低调的人，虽然有自己的独立办公室，但是很少会待在办公室里。绝大部分时间，他都是和其他的基金经理们一样，坐在开放式办公室的工位上。他非常愿意和同事们讨论交流，从来不摆架子，也不会以权威的姿态和投研同事相处。”长城基金的一位员工如此评价杨建华。

杨建华，现任长城基金管理有限公司副总经理、投资总监兼基金管理部总经理，同时担任长城品牌优选混合型基金经理。“发现一个好公司，在合适的时机投资了它，并且为持有人带来了收益，这是投资生涯中最能给我带来成就感的事情。”报考北大物理系时想当科学家，后来阴差阳错学了力学的杨建华，在公募基金领域找到了自己的人生价值。杨建华年加入长城基金，一干就是18年。“对于投资，我确实是非常热爱，不然不可能干这么长时间。”杨建华说。有数据统计显示，在可统计的位公募基金经理中，任职十年以上的基金经理不到4%，若以算数平均收益率计算，杨建华在其中排名第一；以几何平均收益率计算，杨建华在其中位居第十二位。

风格稳定不漂移

长城品牌优选混合基金，属于较高风险的证券投资基金产品，截至11月28日，该基金年内上涨56.92%，在同类产品中稳居前5%；过去6年来收益率达.2%，超过对标基准70%，同期沪深涨幅59.68%。从整体看，市场趋势性机会并不多，但长城品牌优选6年来成绩单依然靓丽，这自然让人联想到“拿手绝活”这四个字。说到拿手绝活，杨建华笑笑，“也没有什么绝活，可以说这只产品的定位非常好，定位于‘充分挖掘具有品牌优势的上市公司持续成长产生的投资机会’。这个定位具有很好的前瞻性，要求所投资的企业首先具备品牌影响力。从近几年来的情况来看，价值成长股得到市场应有的尊重，这只基金获得较好的回报，也是比较自然的事情。”从近几年的持仓变化看，长城品牌优选聚焦核心资产的趋势越来越明显。从三季报看，前四大重仓股贵州茅台、五粮液、泸州老窖、格力电器合计占基金净值的34.21%。对此，杨建华解释道，“公司鼓励基金经理专注和集中于做自己喜欢和擅长的事情，投资风格要更加鲜明，稳定不漂移。这是我们一直在努力的方向，将来长城品牌优选的风格也会更加趋于稳定。过去在投资当中，可能很多板块都会有所涉及，近几年来，从我个人的角度而言，更倾向于大消费、医药、医疗等行业。”长城品牌优选招募说明书显示，该基金的投资策略为运用长城基金成长优势评估系统在具备品牌优势的上市公司中选择标的，构建并动态优化投资组合，综合运用市场占有率、盈利能力及潜在并购价值等三项主要指标判断品牌企业创造超额利润的能力，采用PEG等指标考察企业的持续成长价值。重点选择各行业中的优势品牌企业，结合企业的持续成长预期，优选具备估值潜力的公司构建投资组合。“这是个股筛选的方法。通常而言，我比较喜欢具有这样一些共同特点的股票，譬如业绩相对稳定、盈利可以预测、现金流比较好、ROE水平比较高、管理层比较优秀的公司，沿着这些方向再去严选个股。符合标准的股票不多，持股集中度相对就会比以前高。”杨建华对记者坦言。去年以来，A股爆雷事件频出，踩雷即意味着投资损失，投资越集中，踩雷的损失就会越大。长城品牌优选持仓集中度比较高，杨建华是否担心过踩雷？“我主要是从基本面和自己擅长的领域去选股，没有抓黑马股的侥幸心理。虽然有个别股票曾经在中美贸易问题上受到一些影响，但持仓比较少，并且很快就卖掉了，基本上没有造成影响。去年爆出的其他的雷都没有踩过。”杨建华说。对于风险的防范和把控也离不开长城基金严格的风控体系的功劳，长城基金风险管理部负责人对记者谈及风险的防范和处置：“公司严格审慎的管理股票的重仓投资。首先，要经过严格的流程后，被投企业才可进入重仓股票库；其次，研究员对股票库内的股票进行持续的基本面追踪，以防止发生基本面的不利变化等相关风险；其三，制定流动性风险应急处置预案，成立了由研究、投资、估值、合规和风控等相关人员组成的应急管理小组，及时执行应急处置。”

快速行驶时才易变道超车

经济增长减速，龙头公司优势凸显。杨建华举例说，车在慢速行驶时，加塞超车并不容易，但快速行驶中情况就大不一样了，因为车和车之间拉开距离，只要看得准、技术好、有胆量，就容易超车。在整个GDP减速换挡、追求高质量增长阶段，龙头公司发展反而更有利，从这几年上市公司的财报中不难看出，龙头公司在走上坡路。“年之后，投资市场格局开始发生明显变化，市场越来越看重价值，随着经济由高速增长向高质量发展不断深入，这种趋势越来越明显。加杠杆、扩产能的模式越来越难获得市场青睐，尤其是15年股灾之后，市场的表现逐步印证了这一判断。长城基金对市场的预判是比较提前的。”杨建华进一步解释说：“市场化、法制化、专业化，防风险，‘三化一防’越来越得到资本市场重视，监管层从上到下都在致力于打造一个更加有韧性、有活力的市场，这也很大程度上保证了真正有价值的股票得到市场应有的尊重。”除了国内市场愈来愈有效，外资投资方式对国内投资者眼界开拓也发挥了积极作用，以前只是闷头研究自己的股票，外资来了之后，抬头看世界显得越来越现实和必要，国内投资者开始用外资视角来评估中国核心资产。杨建华对此深有体会；“外资开放对资本市场影响很大。比如有的食品企业，外资给出60倍的估值，我们觉得估值60倍不一定是合理的，但是市场对它们的偏好却非常明显。对于偏消费属性的业绩长期稳定增长的行业龙头，按照目前的普遍观点，只要人类存在，需求都是一直存在的，那么他们就应该是永续存在的，市场对于这类公司的估值的容忍度很高，偏好也很明显，放在以前这是很难理解的。”具体到如何选行业，从几个维度考量公司，杨建华也有不一样的理解。“我心目中的好公司，第一就是要有一个好的赛道，所处的行业是一个好行业。有一些行业天生就是比较分散、很难集中，有一些行业很容易裂变出小公司来，竞争格局不容易出现强整合效应。第二是要有优秀的管理层，好赛道是基础，优秀的管理层是支柱。比如一个行业，如果是靠效率取胜的，就需要有很好的管理效率、很好的成本控制能力；如果是靠创新取胜的，就需要能敏锐地把握住新的热点、新的发展机会。优秀管理层是很难量化的但最核心的是要专注于主业，不能什么钱都想挣。第三是核心竞争优势，固然，优秀的管理层是一种竞争优势，除此之外，一定还要有一些独特的优势，比如品牌优势、渠道网络优势、技术创新优势、专利优势、技术垄断优势、自然资源垄断优势等等，而且这种优势还要能够长期保持下去，甚至通过努力这种独特性优势会不断扩大。

龙头白酒股可按类债券定价

“在他看来，低估值和蓝筹，并不是必然联系在一起的，他过往思考最多的是关于估值的问题，现在坚定不移的相信‘核心资产’的价值，认为对于足够好的投资标的可以容忍更高的估值。”公司内部员工对杨建华的评价在长城品牌优选三季报中不难找到注脚。从三季报看，长城品牌优势前三大重仓股悉数为白酒股，无疑，在单只基金中如此重配白酒龙头，确实不多见。杨建华对此并没有讳莫如深。“从文化、定价机制、以及海外投资风格等方面看，白酒龙头值得特别